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　　扫描或点击关注中金在线年已经进入尾声，全球经济格局正在发生变化，中国经济的内生动力愈发强劲，随着增量政策的有效提振，市场风险偏好不断提升。在此背景下，投资者碰到的问题转变成“如何认准市场趋势？以及如何寻找资产配置的新方向？11月8日，“潮汐之变，乘势启航——2024富国基金四季论坛(冬)”正式举办，论坛邀请的广发证券策略首席分析师、新财富最佳分析师刘晨明、富国长期成长基金经理谢家乐、富国民裕进取沪港深成长精选基金经理赵年珅、富国基金固定收益投资部副总经理武磊、政金债券ETF基金经理朱征星、中证A500ETF富国基金经理苏华清、一带一路ETF基金经理殷钦怡、港股通互联网ETF基金经理田希蒙等嘉宾共话海内外宏观经济趋势、大类资产配置策略以及市场投资机遇。

　　本次论坛分为上午场以及下午场，上午场演讲嘉宾刘晨明、谢家乐、赵年珅分别从A股策略、权益投资、港股市场三大视角进行了分享。下午场演讲嘉宾武磊、朱征星、苏华清、殷钦怡奇异果体育、田希蒙则分别从固收策略、债券ETF、宽基指数、ETF工具以及港股核心资产等角度带来了对于当前市场的一手观点。

　　提示：外部机构嘉宾观点仅代表其本人及所在机构在发布当日的观点；富国基金各基金经理的市场观点及投资理念不作为其管理的基金产品投资管理的承诺或预测，也不构成投资建议。以上观点均具有时效性，可能随市场情况变化而调整。

　　过去很长时间，股债收益差之所以在-2X标准差是有效的，背后核心是政策在关键时刻的逆周期调节。2023-24年，市场在没有看到明显的逆周期政策的情况下，股债收益差持续沿着-2X标准差的下沿运行。直到9月政治 局会议，让市场重新意识到政策还是有底的，这种情况下股债收益差才有意义。

　　观察重要政策会议时间轴，12月初或为A股市场的决胜时刻，即究竟是一波流，还是牛市起点。

　　研究信息获取：辨析格局驱动因素，预判演绎方向；调研细分竞争要素，预判价值分配

　　买入决策：成长早期买估值回调和业绩拐点，中期买成熟业务的空间扩大或二次业务超预期进展

　　小结：自上而下来看，A股运行由很多周期嵌套而成，周期模糊定位；自下而上来看，企业价值研究提炼为空间，格局，回报率，投研中将以上两者结合，买卖投资标的；同时根据投研决策链条的周期偏移特性，组合适时适度偏移奇异果体育。

　　A股和美股都是在岸市场，经济景气度和货币政策松紧度属于非独立变量。港股属于离岸市场，经济景气度和货币政策松紧度属于相互独立变量。

　　股价=盈利*估值，盈利和经济景气度强相关，估值和流动性强相关，在岸市场具有一定的内生稳定性，但港股市场在中国经济不及预期&美国货币紧和中国经济好&美国货币松两个情形下差异会很大。

　　目前中美均进入降息周期，港股分母端的压制有所减轻，市场更加关注分子端，即经济本身

　　资金面上，外资近期低配中国资产的比例逐渐收窄，但依然低配；内资持续流入港股，南下资金可以通过港股配置争取增厚全收益

　　富国海外权益投资理念：基本面为核心，自下而上精选个股，做中长期投资布局，为投资者创造持续稳定增长的长期投资收益。

　　伴随中国劳动人口和总人口依次见顶，同时我国逐渐进入工业化高阶阶段，增长将更加依赖技术进步。在全球产业链竞争愈加激烈的背景下，资本边际报酬下降，驱动宏观杠杆率上升，经济逆周期调节或更加依赖财政，经济周期从信贷周期演化为财政周期。

　　与此同时，地产下行和名义增速低位导致地方财政压力，财力下滑制约了财政政策的效果，财政预算缺口亟待弥补。伴随地方政府收入下降，债务置换规模提升，地产投资下行向竣工端传导，地产竣工的下滑亦进一步向奇异果体育app官网地产后周期消费端传导，对经济拖累或加大。在产能利用率维持低位的背景下，供需失衡，工业品价格和消费品价格均面临通缩压力，名义利率屡创新低的背后是偏高的实际利率。

　　近年全球债券指数保持高增速，我国债券ETF亦已驶入发展快车道。凭借低费率、高透明度、交易便利的特点，债券型ETF的配置、工具属性愈发得到投资者青睐。

　　目前有5只政金债ETF成功上市，其中富国中债7-10年政金债ETF是全市场唯一一只已上市的长久期政金债ETF

　　注：本基金主要投资于待偿期为7-10年的成分券，截至2024年6月30日，为同类ETF中唯一一只主要投资证券待偿期超过5年的品种。

　　产品优势：适合多类投资者，每日公布持仓，便于穿透，交易便捷，费率较低，可进行上交所质押式回购，工具属性强，流动性较好

　　波动率可能提升：展望2025年，如果基本面修复是一个相对平缓的过程，则即使财政政策出台后，利率也未必立刻跟随上行。10年国债向上调整空间不大，但需要警惕四季度很容易出现多空预期的快速反转，债市波动率可能加大。

　　曲线形态小幅陡峭化：曲线形态方面，经过连续降准降息后，收益率曲线明显陡峭化，后续来看，央行货币政策的框架发生变化后，曲线或维持陡峭化。

　　发明ETF、使用ETF，是资管市场进步的方向，近年宽基指数不断发展，并由表征级指数逐渐演化到投资级指数，第3代投资级指数即以投资视角选样，较为契合当前A股市场阶段，其代表指数为中证A50、中证A100、中证A500。

　　行业分布较为中性，电子、电力设备、银行、食品饮料、医药生物等行业占比较多

　　与数十家券商研究所合作，集成十家券商轮动组合，公允展示观点，寻找投资共识，动态增加券商优秀模型

　　包含港股上市的采用互联网技术和服务获得收入的公司；行业分布上，按照GICS分布来看，主要来自于可选消费、通信服务和信息技术。

　　医药行业“腾笼换鸟”，创新药加速发展；2024Q1非集采品种驱动药品市场，创新药成为增速最快的细分板块

　　以“洞察、交锋、共赢”为宗旨，富国基金的四季论坛可谓业内思想交锋的盛会。看完了今日论坛的集锦观点，这个年末资产究竟应如何配置，各位客官是否心中有数了？没看够的客官，也可以在富国基金视频号观看回放~